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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间12月20日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
奇才123-114力克黄蜂
快船（16-12）：诺曼-鲍威尔29分6篮板5助攻、哈登24分5篮板7助攻、祖巴茨21分15篮板5助攻、波特12分4篮板
普尔27分率领奇才结束3连败，4胜21负继续全联盟垫底。
三球三分球18中3，黄蜂遭遇3连败，7胜20负排在东部第13。
快船3人20+轻松取得大胜，2连胜后16胜12负排在西部第六。
东契奇和欧文缺阵，汤神单核22分，独行侠输球后17胜10负继续排在西部第四。
快船118-95大胜独行侠
独行侠（17-10）克雷-汤普森22分3篮板3助攻、丁威迪19分7助攻3篮板3抢断、华盛顿14分9篮板、莱夫利13分7篮板3盖帽、格莱姆斯11分5篮板3助攻
奇才（4-21）：普尔27分3篮板4助攻、布罗格登25分6助攻、萨尔19分9篮板5助攻3盖帽、库利巴利14分7篮板5助攻、尚帕尼14分8篮板、基斯珀特13分4篮板
黄蜂（7-20）：鲍尔34分4篮板13助攻4抢断、布里奇斯16分8篮板3助攻、马克-威廉姆斯16分8篮板、马丁14分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
日前，杨晨在做客某足球节目中回忆了他当初加盟法兰克福一些内幕。杨晨表示：“当年是先租借一年，还好，到那边学习，一年打成功之后，法兰克福经理坐飞机到北京，跟咱们杨祖武杨总谈了好几天，后来我看那个法兰克福经理见着我就是特别疲惫，拉着我的手说，你现在属于法兰克福了。”“这个合同很详细，包括有4名年轻球员和2名教练去德国培训半年，其中包括有佳一、王帅、杜文辉和崔巍，他们都落实了。”“转会费131万马克，和人民币1比5。
当时没有多少球迷看好杨晨能立足德甲法兰克福，因为他在国安踢联赛时都不是绝对主力。在这种情况下，杨晨并没有选择放弃。相反，杨晨在德甲第一个赛季表现特别好，直接单赛季打入了8个联赛进球。这个数据放在法兰克福就属于金靴级水准，赢得了队内认可。
所以，法兰克福才愿意支付131万马克让杨晨正式加盟法兰克福。不过杨晨正式加盟法兰克福之后，整体进球和助攻数据都没有达到第一个赛季的数据，这是让很多球迷都觉得遗憾的事情。
杨晨能在正式转会到法兰克福之后，能给国安带来六百五十万人民币转会费收入，已经是非常了不起的事情。要知道那个年代国内转会标王，也差不多就这个价钱了。所以，这足以证明杨晨在租借法兰克福第一个赛季，整体表现确实非常好。
杨晨足球生涯另一个高光时刻，就是代表国足出战了02年日韩世界杯，差点斩获了进球。国安本土主力中锋官宣确认将在9月份以600万人民币转会德甲俱乐部法兰克福！杨晨亲自运作他转会加盟+蒙哥马利直言不舍却被辟谣不可信。
【球员介绍】
国足昨晚公布世预赛对阵沙特和澳大利亚的27人大名单，而参加这两场命运决定战的最终23人，也越来越接近浮出水面。
周末热身赛，国足3比1战胜科威特，球队的状态与信心都有所提升，也提升了球迷的期望值。
更何况，沙特现在也处在动荡调整期，这个调整幅度还不小。
首发菱形442配置里，中场上了单后腰王上源，而他身前的曹永竞与前腰韦世豪都是攻击类型，谢文能的强项也是门前把握机会能力。
可以看出，如果不是释放烟幕弹，那么伊万客战沙特，是想强调进攻拿分的。
怕就怕头脑一热，忘记自己的客观能力，要在客场攻出去。有时候，想拿三分，反而先要收着打，争取先和对手僵持住。
在球员构成上，沙特队以打进亚冠八强的利雅得新月、胜利等队的本土球员为骨架，结合一些在沙特联赛中游球队的绝对主力。另外还包括在意甲罗马、比利时甲级联赛、法国乙级联赛踢球的四名留洋球员，整体实力在中国队之上，这是毋庸置疑的。
而本届首回合国足主场1比2负沙特，也是让人倍感可惜的一战，国足一度一球领先还多打一人，很多人认为，如果主教练伊万临场指挥应变更好一些，那场球至少能拿到分数。
从本组球队实力说，连续补充欧洲强援的印尼队，是和澳大利亚、沙特同等能力的队伍，甚至完全有能力冲击小组第二，后期他们如果一路压倒澳沙，抢走直通名额，请不要太过意外。
从对科威特时采用的阵型看，伊万重点在演练进攻。
鏖战至今，本组的混乱形势，难免撩拨起球迷们的更大期望，甚至抢下小组第二、直通世界杯的想法和声音也出现了。
但对于国足和教练伊万来说，这种时候反而需要更加冷静、更加谨慎，别忘了自己的弱队身份，客场对沙特，抱定哪怕拿一分也是胜利的想法，先在防守上顶住。而潜在的胜机，也许就会出现在场面僵持不下、对手开始急躁的时刻。
国足“有想法”，其实也符合本组的“乱世”局面。除了日本队16分一骑绝尘外，剩下的五支队伍，澳大利亚7分，沙特印尼巴林中国都是6分，谁赢谁都有理论可能，谁输谁也都不算太大冷门。
对沙特的首发，预计将在这个框架基础上进行微调。最大悬念是有伤在身的张玉宁和蒋圣龙这两大主力身体恢复情况如何，另外归化“新援”塞尔吉尼奥，在这几天的训练中能不能调整到最佳状态，可能会决定他的最终参与度。
沙特近些年在足球上的发力有目共睹，沙特联赛广招强援，C罗、内马尔、本泽马等大牌先后加盟，提升了沙特联赛水平。而在场外动作上，沙特与国际足联关系密切，已经拿下了2034年世界杯主办权，
打沙特，国足从来也是有得踢。上届世预赛，李铁执教的国足对沙特1平1负（客场2比3、主场1比1），那两场在场面上并未落得太大下风。
综合以上种种情况看，虽然是客场打沙特，但国足上下恐怕“相当有想法”，拿分，甚至拿三分，不再是不敢想的奢望。
电影《肖申克的救赎》中，有这样的经典台词。安迪说：“希望是个好东西，也许是最好的东西，好东西永不消逝。”与之相对的，则是雷德对他的警告：“希望有时是个危险的东西，反而能让人变得疯狂……”
国足和巴林的实力明显弱于澳洲和沙特，属于本组第三档次的球队，如果国足最终只获得第五、六名，那是球队真实实力的体现。如能杀进前四获得附加赛资格，已属意外之喜。
而沙特的主场优势，不光体现在历史战绩、球场氛围、场地气候适应程度等方面，还有一些隐形的场外因素。
毕竟，沙特是实力占优的一方，且拥有主场优势。
对科威特一战，国足的首发为：门将王大雷，后防线李磊、韩鹏飞、蒋光太、高准翼，中场王上源、谢文能、曹永竞和韦世豪，前锋则是林良铭与拜合拉木。
说一千道一万，世预赛踢到现在，国足的表现已经不算拉胯了。
在亚足联，西风劲吹态势明显，西亚势力成为亚洲足球的主导力量，而中国足球则人微言轻。亚足联主席是西亚人，亚足联执委会中没有一个中国人。在去年有国际足联主席因凡蒂诺到场的亚足联大会上，获得发言机会的包括沙特、澳大利亚、韩国的代表，而中国代表没有获得发言资格。
此次国足客战沙特，亚足联安排了阿联酋裁判奥马尔。此前奥马尔执法过中国队与新加坡和印尼的两场比赛，国足都赢了，但当国足的对手变为同属西亚海湾国家的沙特时，这位阿联酋裁判的表现也许值得格外关注。
可以说，雷纳尔大刀阔斧对球队进行改革重组，球员间的配合熟练度还在磨合，整体体系也许尚未打磨成型，这也可能是中国队的机会所在。
在亚足联，沙特的“特权”也不言自明。举个例子，沙特公共投资基金控股的三家俱乐部（利雅得胜利、利雅得新月和吉达联合）同时在踢亚冠，这违反了亚足联关于“一家俱乐部所有者不得持有另一参赛俱乐部多数股权”的规定。
去年10月沙特换帅，雷纳尔取代了曼奇尼。而本期沙特国家队最新的27人名单，参加去年11月对澳大利亚和印尼比赛的只剩11人，其他16人都是当时不在队里的，其中6人还是第一次入选沙特国家队。
对沙特人这种明目张胆违规的情况，东亚区提出过异议，但始终未获亚足联回复。如今，亚冠八强中有三支沙特球队（胜利、新月、吉达国民），沙特已成为亚冠中最强的势力集团。
但凡事总有利弊两面，就在国足上下状态不错、心气较高的情况下，能否沉下心把自己摆在下风位置，先做好防守扎紧篱笆，这个指导思想必须统一。
摆在国足面前的希望，又会带来什么样的结局呢？（李普利）
【比赛分析】
北京时间12月20日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
奇才123-114力克黄蜂
快船（16-12）：诺曼-鲍威尔29分6篮板5助攻、哈登24分5篮板7助攻、祖巴茨21分15篮板5助攻、波特12分4篮板
普尔27分率领奇才结束3连败，4胜21负继续全联盟垫底。
三球三分球18中3，黄蜂遭遇3连败，7胜20负排在东部第13。
快船3人20+轻松取得大胜，2连胜后16胜12负排在西部第六。
东契奇和欧文缺阵，汤神单核22分，独行侠输球后17胜10负继续排在西部第四。
快船118-95大胜独行侠
独行侠（17-10）克雷-汤普森22分3篮板3助攻、丁威迪19分7助攻3篮板3抢断、华盛顿14分9篮板、莱夫利13分7篮板3盖帽、格莱姆斯11分5篮板3助攻
奇才（4-21）：普尔27分3篮板4助攻、布罗格登25分6助攻、萨尔19分9篮板5助攻3盖帽、库利巴利14分7篮板5助攻、尚帕尼14分8篮板、基斯珀特13分4篮板
黄蜂（7-20）：鲍尔34分4篮板13助攻4抢断、布里奇斯16分8篮板3助攻、马克-威廉姆斯16分8篮板、马丁14分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
日前，杨晨在做客某足球节目中回忆了他当初加盟法兰克福一些内幕。杨晨表示：“当年是先租借一年，还好，到那边学习，一年打成功之后，法兰克福经理坐飞机到北京，跟咱们杨祖武杨总谈了好几天，后来我看那个法兰克福经理见着我就是特别疲惫，拉着我的手说，你现在属于法兰克福了。”“这个合同很详细，包括有4名年轻球员和2名教练去德国培训半年，其中包括有佳一、王帅、杜文辉和崔巍，他们都落实了。”“转会费131万马克，和人民币1比5。
当时没有多少球迷看好杨晨能立足德甲法兰克福，因为他在国安踢联赛时都不是绝对主力。在这种情况下，杨晨并没有选择放弃。相反，杨晨在德甲第一个赛季表现特别好，直接单赛季打入了8个联赛进球。这个数据放在法兰克福就属于金靴级水准，赢得了队内认可。
所以，法兰克福才愿意支付131万马克让杨晨正式加盟法兰克福。不过杨晨正式加盟法兰克福之后，整体进球和助攻数据都没有达到第一个赛季的数据，这是让很多球迷都觉得遗憾的事情。
杨晨能在正式转会到法兰克福之后，能给国安带来六百五十万人民币转会费收入，已经是非常了不起的事情。要知道那个年代国内转会标王，也差不多就这个价钱了。所以，这足以证明杨晨在租借法兰克福第一个赛季，整体表现确实非常好。
杨晨足球生涯另一个高光时刻，就是代表国足出战了02年日韩世界杯，差点斩获了进球。国安本土主力中锋官宣确认将在9月份以600万人民币转会德甲俱乐部法兰克福！杨晨亲自运作他转会加盟+蒙哥马利直言不舍却被辟谣不可信。
【球员介绍】
国足昨晚公布世预赛对阵沙特和澳大利亚的27人大名单，而参加这两场命运决定战的最终23人，也越来越接近浮出水面。
周末热身赛，国足3比1战胜科威特，球队的状态与信心都有所提升，也提升了球迷的期望值。
更何况，沙特现在也处在动荡调整期，这个调整幅度还不小。
首发菱形442配置里，中场上了单后腰王上源，而他身前的曹永竞与前腰韦世豪都是攻击类型，谢文能的强项也是门前把握机会能力。
可以看出，如果不是释放烟幕弹，那么伊万客战沙特，是想强调进攻拿分的。
怕就怕头脑一热，忘记自己的客观能力，要在客场攻出去。有时候，想拿三分，反而先要收着打，争取先和对手僵持住。
在球员构成上，沙特队以打进亚冠八强的利雅得新月、胜利等队的本土球员为骨架，结合一些在沙特联赛中游球队的绝对主力。另外还包括在意甲罗马、比利时甲级联赛、法国乙级联赛踢球的四名留洋球员，整体实力在中国队之上，这是毋庸置疑的。
而本届首回合国足主场1比2负沙特，也是让人倍感可惜的一战，国足一度一球领先还多打一人，很多人认为，如果主教练伊万临场指挥应变更好一些，那场球至少能拿到分数。
从本组球队实力说，连续补充欧洲强援的印尼队，是和澳大利亚、沙特同等能力的队伍，甚至完全有能力冲击小组第二，后期他们如果一路压倒澳沙，抢走直通名额，请不要太过意外。
从对科威特时采用的阵型看，伊万重点在演练进攻。
鏖战至今，本组的混乱形势，难免撩拨起球迷们的更大期望，甚至抢下小组第二、直通世界杯的想法和声音也出现了。
但对于国足和教练伊万来说，这种时候反而需要更加冷静、更加谨慎，别忘了自己的弱队身份，客场对沙特，抱定哪怕拿一分也是胜利的想法，先在防守上顶住。而潜在的胜机，也许就会出现在场面僵持不下、对手开始急躁的时刻。
国足“有想法”，其实也符合本组的“乱世”局面。除了日本队16分一骑绝尘外，剩下的五支队伍，澳大利亚7分，沙特印尼巴林中国都是6分，谁赢谁都有理论可能，谁输谁也都不算太大冷门。
对沙特的首发，预计将在这个框架基础上进行微调。最大悬念是有伤在身的张玉宁和蒋圣龙这两大主力身体恢复情况如何，另外归化“新援”塞尔吉尼奥，在这几天的训练中能不能调整到最佳状态，可能会决定他的最终参与度。
沙特近些年在足球上的发力有目共睹，沙特联赛广招强援，C罗、内马尔、本泽马等大牌先后加盟，提升了沙特联赛水平。而在场外动作上，沙特与国际足联关系密切，已经拿下了2034年世界杯主办权，
打沙特，国足从来也是有得踢。上届世预赛，李铁执教的国足对沙特1平1负（客场2比3、主场1比1），那两场在场面上并未落得太大下风。
综合以上种种情况看，虽然是客场打沙特，但国足上下恐怕“相当有想法”，拿分，甚至拿三分，不再是不敢想的奢望。
电影《肖申克的救赎》中，有这样的经典台词。安迪说：“希望是个好东西，也许是最好的东西，好东西永不消逝。”与之相对的，则是雷德对他的警告：“希望有时是个危险的东西，反而能让人变得疯狂……”
国足和巴林的实力明显弱于澳洲和沙特，属于本组第三档次的球队，如果国足最终只获得第五、六名，那是球队真实实力的体现。如能杀进前四获得附加赛资格，已属意外之喜。
而沙特的主场优势，不光体现在历史战绩、球场氛围、场地气候适应程度等方面，还有一些隐形的场外因素。
毕竟，沙特是实力占优的一方，且拥有主场优势。
对科威特一战，国足的首发为：门将王大雷，后防线李磊、韩鹏飞、蒋光太、高准翼，中场王上源、谢文能、曹永竞和韦世豪，前锋则是林良铭与拜合拉木。
说一千道一万，世预赛踢到现在，国足的表现已经不算拉胯了。
在亚足联，西风劲吹态势明显，西亚势力成为亚洲足球的主导力量，而中国足球则人微言轻。亚足联主席是西亚人，亚足联执委会中没有一个中国人。在去年有国际足联主席因凡蒂诺到场的亚足联大会上，获得发言机会的包括沙特、澳大利亚、韩国的代表，而中国代表没有获得发言资格。
此次国足客战沙特，亚足联安排了阿联酋裁判奥马尔。此前奥马尔执法过中国队与新加坡和印尼的两场比赛，国足都赢了，但当国足的对手变为同属西亚海湾国家的沙特时，这位阿联酋裁判的表现也许值得格外关注。
可以说，雷纳尔大刀阔斧对球队进行改革重组，球员间的配合熟练度还在磨合，整体体系也许尚未打磨成型，这也可能是中国队的机会所在。
在亚足联，沙特的“特权”也不言自明。举个例子，沙特公共投资基金控股的三家俱乐部（利雅得胜利、利雅得新月和吉达联合）同时在踢亚冠，这违反了亚足联关于“一家俱乐部所有者不得持有另一参赛俱乐部多数股权”的规定。
去年10月沙特换帅，雷纳尔取代了曼奇尼。而本期沙特国家队最新的27人名单，参加去年11月对澳大利亚和印尼比赛的只剩11人，其他16人都是当时不在队里的，其中6人还是第一次入选沙特国家队。
对沙特人这种明目张胆违规的情况，东亚区提出过异议，但始终未获亚足联回复。如今，亚冠八强中有三支沙特球队（胜利、新月、吉达国民），沙特已成为亚冠中最强的势力集团。
但凡事总有利弊两面，就在国足上下状态不错、心气较高的情况下，能否沉下心把自己摆在下风位置，先做好防守扎紧篱笆，这个指导思想必须统一。
摆在国足面前的希望，又会带来什么样的结局呢？（李普利）
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